부크온 서적

워렌 버핏처럼 가치평가 활용하는 법

존 프라이스 지음

비즈니스 모델

주식투자자의 관점에서 바라본 가치평가의 모든 것

워렌 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치……. 투자 대가들은 어떻게 경제적으로 불확실한 시기에 엄청난 부를 쌓을 수 있었을까? 그것은 바로 그들이 어떤 주식을 언제 사고, 언제까지 보유하며, 언제 팔아야 할지를 알고 있었기 때문에 가능했다. 그런데 이러한 판단은 주식의 가치를 올바르게 평가할 수 있어야만 가능한 것이다.

이 책의 주제는 바로 주식의 가치와 그에 대한 평가, 즉 가치평가이다. 주식의 가치를 평가할 수 없다면, 우리는 어떤 주식이 수익을 낼지 전혀 알 수가 없다. 주식 가치를 평가하지 못하면 그저 시장의 변덕과 불확실성에 운명을 맡길 수밖에 없다. 이 책은 투자 대가들에게 성공의 문을 열어준 바로 그 주식 가치평가법을 매우 소상히 밝힌 역작이다.

주식에 대한 가치평가법들을 집중적으로 다룬 이 책에는 투자 대가들이 애용하는 각 가치평가법들을 상세히 소개하고 있다. 20여 개에 달하는 가치평가법 중 투자 대가들은 어떤 가치평가법을 어떻게 활용하고 있는지, 자신에게 가장 잘 맞는 가치평가법은 무엇인지를 파악하고 난다면 주식투자를 통해 보다 높은 수익을 창출하는 일이 남의 일만은 아님을 느낄 수 있을 것이다.

가치를 평가하는 일은 단순히 “얼마를 벌 것이냐”뿐만 아니라, “어떻게 벌 것이냐”와도 깊이 연관되어 있다. 얼마가 아니라 어떻게 벌 것이냐 하는 관점에서 투자를 한다면 수익의 양뿐만 아니라 질도 확보할 수 있어서, 보다 즐거운 투자가 가능해질 것이다.

 

투자 대가들의 가치평가법과 장단점 집중 비교·분석

이 책은 20가지 이상의 주요 가치평가법들을 상세히 소개하고 있다. 각 가치평가법들이 등장하게 된 동기와 이유, 주요 가정들을 먼저 설명하고, 각각의 가치평가법을 적용할 수 있는 상황과 적용해서는 안 될 상황을 소개했다. 아울러 이들의 장단점을 소개함으로써 사용할 가치평가법을 선택하는 데 도움을 주고 있다.

한편 책의 곳곳에는 주요 핵심내용을 눈에 띄게 메모해 놓아 그때그때 요점을 지나치지 않고 숙지해 가면서 내용을 익힐 수 있으며, 주의해야 할 점도 잊지 않고 세심히 짚어주고 있다. 또한 각 장이 끝날 때마다 그 장의 전체 내용을 간단하게 정리해 주고 있어서 가치평가를 배우고자 하는 투자자들에게 매우 친절하면서도 유용한 참고서가 될 만한 책이다.
이 책의 주요 내용을 정리하면 다음과 같다.

  • 워렌 버핏 등 투자 대가의 가치평가법
  • 20개 이상의 가치평가법과 활용법 정리
  • 내재가치와 내재가치 평가법
  • 주식시장의 가격 결정 요인과 그 영향
  • 가격 분석과 내재가치 분석의 차이
  • 내재가치와 가격의 조합으로서의 실질가치
  • 회계와 재무제표의 이해와 활용법
  • 부외부채가 기업가치에 미치는 영향
  • 주식 투자에 필수적인 재무비율들

 

 

추천사

이 책은 가치평가법에 대한 매우 종합적이고 심오한 연구서다. 저자는 가격이 잘못 책정된 주식을 찾는 모든 방법을 제시하고, 그 장단점을 체계적으로 짚어나가고 있다. 그 결과 모든 투자자들이 기다리던 매우 실용적인 책이 나왔다.

- 마틴 프리드슨(Martin Fridson) BNP파리바자산운용 글로벌신용전략가

아주 이따금 우리가 혼란한 시장에서 한 발 물러나 시각을 새롭게 다듬을 수 있도록 수고를 떠맡아 주는 사람이 있다. ‘실제 가치는 무엇인가?’라는 질문에 답을 주는 여러 방법들을 소개하는 존 프라이스가 바로 그런 사람이다. 그의 충고는 그가 주창하는 가치투자만큼이나 시대를 초월해 유효할 뿐만 아니라, 우리에게 새로운 통찰력까지 제공해 준다.

- 제임스 올러클린(James O’Loughlin) JOL컨설팅 CEO

저자처럼 수학적 배경을 가진 사람만이 주식 가치평가법을 정확히 소개할 수 있다. 이 책을 통해 독자들은 여러 가치평가법들을 섭렵할 수 있게 되었고, 투자업계는 또 하나의 큰 자산을 갖게 되었다. 투자자라면 누구나 이 책을 책상에 놓고 늘 참고해야 한다.

- 찰스 미즈라이(Charles Mizrahi) 『Getting Started in Value Investing』 저자

주식투자 수익을 높여줄 유용한 조언들로 가득 찬 매우 뛰어난 책이다.

- 휴잇 하이저만(Hewitt Heiserman) 『It’s Earnings That Count』 저자

 

지은이

존 프라이스 John Price

워렌 버핏의 주식가치평가법에 기초해 설계한 투자 소프트웨어 시스템 ‘컨셔스 인베스터(Conscious Investor)’의 개발자인 저자는 본래 수학자로, 세계 주요 대학에서 금융과 수학을 가르쳤다. 수학, 물리학, 금융 분야를 깊이 연구한 저자는 10년에 걸쳐 다양한 주식가치평가법들을 연구ㆍ분석했다. 이 책도 그 연구 결과의 하나이다. 블룸버그 라디오, 블룸버그 TV, 폭스 뉴스 등에 출연하고 있으며, 주요 금융 미디어와 수시로 인터뷰를 하고 있다. 또한 유명한 연사로도 활동하고 있으며, 뱅커스 트러스트(Bankers Trust)를 포함한 여러 금융기관의 컨설턴트로도 활약 중이다.

 

옮긴이

김상우

전문 번역가로 다수의 책을 국내에 소개해 왔다. 특히 주식투자 등 금융 관련 번역에 정통하다는 평가를 받고 있다. 역서로 『워렌 버핏만 알고 있는 주식투자의 비밀』, 『워렌 버핏의 재무제표 활용법』, 『타이밍에 강한 가치투자 전략』, 『투자 귀재들의 가치투자 실전 응용법, 『고객의 요트는 어디에 있는가』, 『1분 안에 끝내는 투자 지식 활용법』, 『100% 가치투자』 등이 있다.

 

목차

제1부 가치평가 실전 활용법

1장 가치평가의 핵심 : 내재가치

내재가치의 의미 / 여러 유형의 내재가치 계산법

2장 재무상태표 분석과 가치평가 : 그레이엄 스타일

브랜드와 기업가치 / 장부가를 이용한 가치평가의 장단점 / 그레이엄의 청산가치 투자 전략 / 그레이엄의 청산가치 평가법의 장단점 / 워렌 버핏과 ‘담배꽁초’ 주식 전략 / 순유동자산가치 평가법의 장단점 / 방어투자를 위한 주식 선정 기준 / 대체가치와 토빈의 q이론 / q이론을 활용한 가치평가의 장단점

3장 내재가치를 구하는 가장 기본적인 방법 : 현금흐름할인법

잉여현금흐름과 순이익을 비교하라 / 현금흐름할인법의 가정들 / 현금흐름할인법의 내재가치 계산 사례 / 현금흐름할인법과 가치비율 / 잉여현금흐름으로 배당금을 지급하는 문제 / 곰 세 마리의 가치평가 / 현금흐름할인법의 장단점

4장 록펠러의 기쁨 : 배당할인모형

잉여현금흐름과 배당금 / 배당금 증가가 없는 고정 배당금을 지급하는 경우 / 자기자본이익률(ROE)을 이용한 배당할인모형 / ROE를 활용한 배당할인모형(2단계 모형) 분석 사례 / 잔여이익가치평가모형 / 기업의 가치 창출 조건 : ROE > 할인율 / 배당할인모형의 장단점 / 무수한 변형 모형들

5장 가치평가법 아닌 가치평가법 : 회수기간계산법

회수 기간과 PER / 배당금과 ROE를 이용한 회수기간계산법 / 회수기간계산법의 장단점

6장 피터 린치와 PEG 활용법

PEG를 활용한 가치평가법의 장단점 / PEGY / ERI를 활용한 가치평가의 장단점

7장 내 기대수익률은 얼마인가 : 기대수익률법(가격비율법)

더블딥 주식을 찾아라 / ROE와 주가의 관계 / 매수목표가의 계산 / PER과 배당성향 추정 / PER과 관련된 6가지 규칙 / 기대수익률법의 장단점

8장 그레이엄에서 오닐까지 : 대가들의 가치평가법

내재가치와 추가이익성장모형 / 추가이익성장모형의 장단점 / 자산모형, 수익력모형, 수익성장모형 / 벤치마크 가치평가법 / 마법공식투자법, 캔슬림 투자법, 기타 주식선정법

9장 최고의 주식 찾는 법 : 이익 예측과 안전마진/

ROE의 변화와 이익증가율 / 안전마진을 적용한 예상 이익증가율 / 안전마진을 적용한 예상 PER과 배당성향

제2부 가치평가를 위한 기본 지식

10장 당신이 지불하는 것 : 가격

차트 분석과 기술적 분석 / 가격 추세와 가위바위보 게임 / 돈을 벌어주는 기술적 매매 전략은 존재하는가 / 주가 변동에 대한 벤저민 그레이엄의 논평 / 효율적 시장가설과 기술적 분석 / 위험과 수익

11장 당신이 얻는 것 : 가치

가치와 가치투자 / 가치비율, 닭이냐 달걀이냐 / 사후에 알게 되는 가치 / 주식시장의 행동편향들 / 매도 딜레마 / 워렌 버핏, 과연 매수&보유 투자자인가 / 윤리적 가치

12장 돈의 행방을 좇아라 : 재무제표

회계에 짓눌리지는 말자 / 돈의 행방을 좇아라 / 재무제표의 주석을 체크하라 / 대차대조표 항목의 수정 / 순이익이 아니라 주당순이익(EPS)을 사용하라 / 수입(매출액)의 인식 / 재무제표의 첫 번째 주석은 반드시 읽어라 / 영업활동으로 창출된 순현금흐름과 순이익을 비교하라 / 긍정적인 현금 신호와 부정적인 현금 신호 / 포괄이익에 어떤 추세나 급격한 변동이 있는지 확인하라 / 지속적으로 낮은 포괄이익을 경계하라

13장 모든 것은 수와 비율로 통한다 : 재무비율과 투자활용법

재무비율 기준을 여유 있게 통과하는 기업을 찾아라 / 높은 ROE가 좋은 이유 / 경영실적지표의 중요성 / 지속적으로 높은 비율을 유지하는 기업을 찾아라 / 부채비율에 현혹되지 말라 / 부채에 대한 워렌 버핏의 생각 / 유동비율과 당좌비율 보는 법 / 듀퐁의 ROE 분석 / ROE와 이익 및 배당금 증가의 관계 / ROE를 이용한 이익증가율의 예측 / ROE를 이용한 배당금증가율의 예측 / 이익과 배당금 대비 주가비율 / 자사주 매입의 효과

맺음말

부록 A | ROE와 이익증가율의 관계
부록 B | 할인모형 계산법
용어 설명

 

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